东软集团:巨龙抬头 直指千亿市值

东软集团叱咤IT 江湖25年,是中国最大的IT 解决方案与服务供应商。我们认为,本次定增将点燃东软集团“二次创业”的激情,充分发挥其积累的技术、产品、渠道、客户、数据等天然优势,在大、智、移、云时代,开启新的征程:

项目一:基于全产业IT 龙头地位的天然优势,建立国内最全的人口库、法人库、信用库,数据运营价值空间不可限量。1、医保控费及医疗大数据,东软集团在人社部的保险管理和服务平台市场份额超过50%,覆盖24个省、150个地级市、4亿人口、700万个参保单位、12个医疗两定单位,加之其医院IT、公共卫生IT、电子病历等近60%的市占率,有望三年内建立覆盖5亿人口、20万药店医疗健康生态平台,汇集大数据制定医疗方案,进而为C 端提供全生命周期的健康管理服务;2、政务大数据平台,东软过去已积累超过1200个行业和各级政府客户,将建立起包括社保、公安、环保等行业信息库和横向融合交换社保、公安、住建、财政、税务、教育、环保等跨行业大数据集群;3、智慧城市运营,将为50个以上的地方城市提供政务信息库和大数据开放平台的建设和运营,进而为C 端提供医保药箱、医保大数据、停车引导、违章信息查询、就业信息查询、社区政务“一门式”等11类民生服务.项目二:平台化经营新一代医疗服务体系,直击医改痛点。东软集团的医疗服务代表中国最高水平:医院IT 产品涵盖临床、医技、医务、供应链等全部业务,覆盖600家三级医院、2,000多家大型医疗机构、17,000多个基层医疗卫生机构;医疗设备拥有CT、PET/CT、核磁、彩超等10大系列50余种,服务中国大中型医疗机构1,500家,并覆盖全球108个国家的9,000多家医疗机构;社区医疗方面,公司的“云医院”今年已惠及十多个城市的2,000万居民;公共卫生方面,已承担了9个省级、20个市级、16个县区级区域卫生平台。以上全生命周期的医疗IT 服务连续五年市占率第一(2014年占比12.4%),共积累了12,000T 医疗影像数据、3,000T 结构化数据、4.75亿条居民电子健康档案,约覆盖5亿居民。基于此,公司将建设覆盖3,000家医院, 服务超过30个医联体的新一代医疗和公共卫生信息平台,直击新医改的四大重心,即分级诊疗、院内服务向院外延伸、数据互联互通、医患互动: 1、新一代医疗平台与服务,通过采集临床数据、物联各类医疗设备、医疗服务资源共享,并进行医疗IT 核心系统的多端化+云化,旨在囤积最全面的临床大数据,为患者勾勒临床信息全局视图, 最终支持临床决策支持、药品开发、预防医学的发展;2、新一代公共卫生平台与服务, 连接各级医疗健康机构,管理患者全生命周期健康数据,着力汇集医生、培训护士,共同实现远程会诊、预约挂号、预约检查、检查检验共享、分级诊疗。

项目三:汽车智能化产品与UBI 保险结合,最大程度发挥中国人保合作伙伴的价值。东软集团的汽车业务客户包括超过一半的知名汽车品牌,, 1、下一代的汽车电子座舱系统(Cockpit) ,将与国际知名芯片厂商合作,采用具有高计算性能、高图形及音视频处理能力的CPU,将中控显示和仪表紧密结合,并搭载最新的V2X、V2I 技术,和公司自主研发的新一代安全化操作系统。2015年中国车联网用户的渗透率有望突破10%而超过1,500亿元,预计到2016年中国市场规模将超过740亿美元,市场空间广阔。预计公司的电子座舱系统将覆盖15家车厂,产品每年服务于50万台车辆;2、驾驶行为数据分析平台,由爱驾驶APP、Sensteer 数据分析平台和Sensteer 云服务平台组成,打通车主数据采集+分析+服务闭环,为大势所趋的UBI 保险(基于使用情况的定制化车险)的发展提供必要支撑。加之本次定增参与方中国人保在车险市场的龙头地位,将促进公司UBI 业务的长足发展。预测2020年UBI 的渗透率将达到25%,市场规模约3,000亿元。目前,本项目已实现5大类60余种数据采集接入、20余种驾驶行为分析模型、经过了数万公里驾驶的校验、申请了16项发明专利。预计驾驶行为分析数据服务将覆盖500万用户,累计管理75亿公里驾驶里程数据。

项目四:夯实全行业大数据运营能力:该项目产品包括UniEAP 业务基础平台、SaCa 云应用平台、RealSight(睿见)大数据分析应用平台等,东软集团的UniEAP 和SaCa 在政府、医疗、制造、电信、能源、教育、金融、交通等十多个行业领域已拥有2,500多家客户、几万名开发者,服务于近10亿用户,该项目将帮助企业客户实现数字化转型、精准化营销,并推动政府大数据资源共享平台、社交化CRM 应用、企业云环境性能监控等,并是公司大数据运营项目得以实现的基石。

股权转化信号已释放,巨龙抬头直指千亿市值。从股权变更方面来看,本次定增中,东软控股大手笔认购20亿元,发行后其持股比例将从当前的4.95%增长到12.22%,而东北大学科技产业集团的股权将从15.47%降至13.71%,二者持股比重相差无几。我们认为,在互联网、大数据等支持下的新业务征程,理应匹配更加充分的激励机制,未来东软集团股权逐步转化甚至“私有化”也不无可能。从业绩成长性方面来看,我们认为, 未来汽车、医疗两大行业有望成为公司收入成长的主要阵地,但由于新业务步入大力投入期,预计2015-2017年EPS 为0.31、0.47、0.85元,对应PE 为76倍、50倍、27倍,给予买入评级。